El incumplimiento de Rusia podría aumentar los riesgos financieros para los mercados emergentes y en desarrollo

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Sobre el Autor: Carmen M Reinhart Vicepresidente senior y economista jefe del Grupo del Banco Mundial.

La economía global enfrenta una serie de desafíos pocas veces vistos antes, y la guerra de Rusia contra Ucrania está acumulando una serie de nuevos riesgos sobre los preexistentes creados o exacerbados por una pandemia única en un siglo. Altas tasas de inflación mundial La recuperación económica desigual del colapso de 2020 que amplió la brecha entre países ricos y pobres ocupa un lugar destacado en la larga lista de riesgos de 2022.

La guerra ya ha comenzado a alimentar la inflación global. Sus efectos económicos directos se han sentido fuertemente en los mercados de materias primas en el choque de oferta que recuerda a los choques petroleros de la década de 1970, excepto que esta vez también incluyó un fuerte aumento en los precios de los alimentos. Sabemos que la pandemia ha dañado gravemente las cadenas de suministro mundiales y ha aumentado los costos de transporte. La intervención del gobierno y del banco central apoyó la demanda agregada pero hizo poco para fijar la oferta agregada. Este desequilibrio aumentó los costos y allanó el camino para el regreso de la inflación global. La agitación causada por la guerra dañó aún más los vínculos comerciales y detuvo la producción agrícola de dos de los principales proveedores del mundo. Esto será más difícil para los países en desarrollo y los pobres, quienes verán precios mucho más altos para los alimentos y otros productos básicos. Sin embargo, los efectos negativos de la guerra en las economías avanzadas de Europa no deben subestimarse.

A este problema preexistente se suma un problema nuevo: las consecuencias potenciales en los mercados financieros de un posible incumplimiento por parte de Rusia en algún momento. Aquí, el pasado reciente no proporciona necesariamente una buena hoja de ruta, porque el colapso de Lehman Brothers y la caída del mercado inmobiliario de 2008 estuvieron relacionados en gran medida con las economías avanzadas. Esta vez, es probable que muchos mercados emergentes y países en desarrollo sean los más afectados. Con demasiada frecuencia, estos efectos se subestiman porque ocurren en países fuera del radar y no se consideran sistémicamente significativos. son lo contrario de Muy grande para fallar.

En cuanto al primer desafío, antes de la guerra, la inflación ya estaba demostrando ser mucho más alta, más estable y más amplia de lo que los principales bancos centrales pensaron inicialmente que era posible. En más de la mitad de las economías avanzadas, la inflación de los 12 meses hasta febrero de 2022 superó el 5%. Más del 70% de las economías de mercados emergentes y en desarrollo han experimentado una inflación de este nivel o superior, más del doble de la tasa antes del brote de Covid-19.

La inflación de los alimentos está aumentando especialmente. Los riesgos de un resurgimiento de las crisis alimentarias en muchas partes del mundo y el malestar social que las acompaña son muy inminentes y no deben subestimarse. Alrededor del 80% de las economías de mercados emergentes experimentaron una inflación de alimentos de más del 5% en el año anterior a la guerra. Además, es probable que los efectos de la guerra continúen, ya que el conflicto en curso continuará interrumpiendo los ciclos de cultivo, producción y transporte de alimentos, lo que empeorará la situación. La inflación es un impuesto muy regresivo, y la inflación de los alimentos lo es aún más. En los países de bajos ingresos, como en los hogares pobres dentro de los países, el gasto en alimentos y energía representa una parte mucho mayor del gasto, y los precios más altos consumen una parte mucho mayor de sus ingresos. En muchos países en desarrollo, las finanzas gubernamentales están a punto de deteriorarse a medida que se intensifica la presión para aumentar los subsidios a los alimentos y los combustibles.

Con respecto al segundo desafío, la posibilidad de que Rusia incumpla con su deuda externa soberana debido a las sanciones, los riesgos pueden agruparse en torno a lo que no vemos y no podemos cuantificar. Mientras que los mercados se centran en el soberano, las empresas rusas también se enfrentan a la posibilidad de incumplimiento. Hasta ahora, las ramificaciones financieras han sido limitadas, pero es demasiado pronto para declarar la victoria en ese frente. Según el Banco de Pagos Internacionales, los bancos europeos tienen una exposición limitada a Rusia, pero es muy difícil determinar el alcance de la exposición no bancaria. Las interconexiones no bancarias a menudo solo se revelan en el momento del incumplimiento. La volatilidad del mercado que siguió a un incumplimiento en Rusia en el verano de 1998 provocó el colapso del fondo de cobertura estadounidense Long-Term Capital Management y llevó a la Reserva Federal a intervenir para calmar los mercados de capital internacionales.

Las consecuencias financieras del incumplimiento de la deuda de Rusia pueden recaer de manera desproporcionada en los mercados emergentes y los países en desarrollo, donde la recuperación económica de la pandemia ha sido en su mayoría decepcionante. Muchos simplemente aún no se han recuperado. A los países en desarrollo ya les resulta cada vez más difícil pagar sus deudas. Casi el 60% de los países más pobres del mundo califican para Iniciativa de suspensión del servicio de la deuda Eso que terminó el año pasado está en problemas de deuda o en alto riesgo. Los inversionistas más reacios al riesgo y las tasas de interés internacionales más altas harán que sea más costoso atraer nuevo financiamiento y pagar la deuda existente. Según el Banco Mundial Estadísticas de la deuda internacionalEl servicio de la deuda externa total en relación con las exportaciones casi se duplicó entre 2010 y 2020. Esto fue durante un período de tasas de interés internacionales excepcionalmente bajas.

La crisis de los países en desarrollo no es inevitable, pero los riesgos se acumulan. Nunca es un buen momento para la guerra, pero esta vez llega en un momento de fallas evidentes en la economía global.

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