El acuerdo de Murdoch tendrá dificultades para ser justo y equilibrado

NUEVA YORK, 17 de noviembre (Reuters) – Rupert Murdoch sabe cómo contar una historia. vender una idea Reunión El magnate de los medios de 91 años tendrá que reunir su espectáculo más fuerte y creativo hasta el momento.

Hace una década, Murdoch dividió su imperio de películas a libros y se convirtió en uno. muy amplio y complejo. En 2019, su hijo mayor, Lachlan, insistió en que el flaco Fox, que acababa de completar la venta de sus estudios y cadenas de entretenimiento a Walt Disney (DIS.N), «no ve lógica en revertir los beneficios» del colapso anterior. resolución f voto No nos uniremos con News Corporation. Es difícil ver lo que ha cambiado.

Tal como están las cosas, tanto la Fox de 16.000 millones de dólares como la de 10.000 millones de dólares sufren fuertes descuentos de valoración, en parte porque su copropietario tiene el control. Se confía en Rupert Murdoch y su familia para controlar casi el 40 % de los votos en todas las empresas, y aunque sus tratos y transacciones de décadas han generado valor para los accionistas, su enfoque voluble invita a una gran cantidad de escepticismo.

Para tener una idea de su tamaño, mire News Corp hoy, que es más una compañía de bienes raíces en línea que un editor de periódicos. Posee aproximadamente el 62% del portal de vivienda australiano REA, una participación por valor de $ 6.7 mil millones según su precio de cierre del miércoles en Sydney. News Corp. también posee el 80% de Move, con sede en EE. UU., que es el hogar de Realtor.com y otros sitios similares. La participación se ha valorado en dos veces los ingresos esperados moderados, aproximadamente la mitad de los múltiples pedidos de su rival Zillow para ventas de tecnología central, y la participación valdría alrededor de $ 900 millones, según los cálculos de Breakingviews.

La implicación es que el resto de News Corp, incluidos alrededor de $ 1.5 mil millones en deuda neta, solo vale $ 4.2 mil millones. Aún así, los analistas esperan que Dow Jones, junto con el Wall Street Journal y otros servicios profesionales de suscripción, generen alrededor de $500 millones en EBITDA en el año que finaliza en junio de 2023, según datos de Refinitiv. Al mismo múltiplo de 16 veces que The New York Times (NYT.N), tendría un valor de alrededor de $ 8 mil millones.

HarperCollins, la editorial de los éxitos de ventas de Don Winslow, Ann Patchett y otros, tendría un valor de al menos otros $ 2 mil millones si se valuara en 7 veces el EBITDA esperado. Mientras tanto, periódicos australianos, británicos y estadounidenses como The Times y New York Post, con la misma valoración múltiple que el par de Gannett (GCI.N), suman casi 900 millones de dólares. La participación del 65% de News Corp en la emisora ​​de video australiana Foxtel podría fijarse en alrededor de $ 2.7 mil millones si Dish Network (DISH.O) sirve de guía. Después de restar alrededor de $2 mil millones en costos corporativos capitalizados, todo suma $18 mil millones, lo que indica que la capitalización de mercado de News Corp es aproximadamente un 40% menor que la suma de sus partes.

Es una historia similar en Fox. La cartera de televisión también contiene estudios de Hollywood, participaciones en los sitios de apuestas deportivas FanDuel y Flutter Entertainment, y pérdidas fiscales diferidas que podrían compensar las ganancias futuras. Los analistas de Moffett-Nathanson estiman que estos activos adicionales valen alrededor de $ 6 mil millones, luego de asignar un valor negativo a la adquisición de una red de deportes universitarios de EE. UU.

Reste esos activos y tenga en cuenta $ 2.3 mil millones en deuda neta, y el resultado es que la transmisión principal de Fox vale alrededor de $ 12.4 mil millones, o menos de 4 veces el EBITDA esperado. Rival Paramount Global (PARA.O) cotiza en más de 9 veces.

Pulgares anchos

Si los dos medios de comunicación dispares de Murdoch están luchando por lograr el pleno reconocimiento de los inversores en su forma actual, no está claro por qué están mejor enfocados bajo un mismo techo corporativo. El presidente de Fox, Lachlan Murdoch, se negó a comentar a principios de este mes sobre las perspectivas de fusión, pero sugirió en respuesta a una pregunta que el tamaño era una de las razones por las que los comités especiales de la junta de ambas compañías estaban considerando un posible acuerdo.

“La escala importa”, dijo. «Y lo que hemos visto entre nuestros pares en los medios en los últimos años, nuestros pares se están haciendo más grandes a través de fusiones y adquisiciones».

Es cierto que un sindicato podría resultar en pequeños ahorros de costos, mayor poder de negociación con los anunciantes y un balance más sólido, pero será difícil convencer a los accionistas de News Corp de esas ventajas. Apoyan a una empresa que depende cada vez más de ingresos por suscripciones más permanentes, mientras que Fox depende de presupuestos de marketing volátiles que se están reduciendo a medida que los jefes de la empresa se preparan para una posible recesión.

Es más, después de haber sobrevivido al escándalo de escuchas telefónicas en Murdoch Newspapers de Gran Bretaña, los propietarios de News Corp, comprensiblemente, dudarán en absorber los riesgos legales y de reputación estadounidenses que enfrenta Fox News. Incluyen una demanda por difamación de $ 1.6 mil millones de Dominion Voting Systems que acusa a la red de afirmar falsamente que la compañía de máquinas de votación manipuló las elecciones presidenciales de EE. UU. de 2020 contra el ex presidente Donald Trump. La audiencia avanzada de Fox News es otra preocupación bien fundada.

Al menos un inversionista quiere que News Corp se haga más pequeña, no más grande. Irenic Capital, que posee unos 150 millones de dólares, está instando a la empresa dirigida por Robert Thompson a escindir el negocio de bienes raíces en línea. Incluso si News Corp descarta esa idea, hay mejores maneras de crecer que como socio menor en una fusión de acciones con Fox.

Rupert Murdoch puede tener motivos ocultos que incluyen una posible planificación de la sucesión. Sin embargo, tendrá que presentar argumentos sólidos a favor de la justificación financiera de cualquier transacción, ya que las dos empresas tendrán que asegurarse el apoyo de una mayoría de votos fuera de Murdoch.

Los mongoles han vencido la resistencia antes. Como señaló recientemente Brian Hahn de Morningstar, con sede en Australia, «en 25 años de cubrir News Corp en sus diversas formas, este analista nunca se ha enfrentado a un acuerdo corporativo en el que los deseos de la familia Murdoch no se hayan cumplido». Esta vez, sin embargo, esos deseos deben inclinarse ante los deseos de un grupo más diverso.

(El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son suyas).

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noticias de contexto

Las juntas directivas de Fox y News Corp dijeron el 14 de octubre que estaban estableciendo comités especiales para discutir la fusión. Rupert Murdoch y sus fideicomisos familiares controlan alrededor del 42% de las acciones con derecho a voto de Fox y el 39% de las acciones con derecho a voto de News Corp.

Las empresas se separaron en 2013.

Editado por Peter Tal Larsen y Amanda Gomez

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